ETC vs ETF: diferencias que importan

La diferencia entre un ETC y un ETF está en lo que se compra: un ETF es una participación en un fondo de inversión cuyos activos custodia un depositario, mientras que un ETC es un título emitido por una sociedad, que en el caso del oro físico está garantizado con metal que guarda un custodio^[1,2,3]. Los dos cotizan en bolsa y se compran igual, pero difieren en el riesgo si algo falla, en la normativa que los regula y, en parte, en la fiscalidad.

Las diferencias en una tabla

	ETF	ETC (ejemplo: oro físico)
Qué es	Participación en una IIC; en el ejemplo, subfondo de un OICVM[1,2]	«Certificado negociado en bolsa con garantía física»[3]
Quién lo emite	Un fondo, gestionado por una sociedad gestora[1,2]	Una sociedad emisora (en el ejemplo, Invesco Physical Markets plc)[3]
Plazo	Sin fecha de vencimiento fija; puede cancelarse en supuestos del folleto[2]	Vence el 31-12-2100; el emisor puede cerrarlo en supuestos del folleto[3]
Dónde están los activos	En el depositario del fondo, que debe separarlos de sus propios activos[2]	Lingotes en un custodio (JPMorgan Chase Bank, N.A., en el ejemplo)[3]
Qué pasa si falla la gestora o el emisor	Los activos del fondo bajo custodia «no se verán afectados»[2]	Posibles pérdidas si el emisor o el custodio incumplen; sin sistema de compensación[3]
Límites de diversificación	Sí, los del art. 52 de la Directiva UCITS[4]	No es un OICVM; su objetivo es la rentabilidad del precio del oro al contado[3]
Traspaso sin tributar	No (excluido expresamente)[5]	No (el régimen solo se aplica a IIC)[5]
Riesgo según su KID	Ejemplo FTSE All-World: clase 4 de 7[2]	Ejemplo oro: clase 4 de 7[3]

¿Qué es un ETF?

Un ETF es un fondo de inversión cuyas participaciones se negocian en bolsa; su objetivo suele ser replicar un índice, con réplica física (comprando los valores) o sintética (con derivados)^[1]. Como el resto de fondos, es una institución de inversión colectiva (IIC): un patrimonio común de los partícipes, gestionado por una sociedad gestora y con una entidad depositaria que custodia los activos^[1].

El nombre indica si cumple la normativa europea: los ETF extranjeros llevan «UCITS» en su denominación y los españoles, «FI cotizado armonizado»^[1].

Su rasgo clave es la separación patrimonial. El documento de datos fundamentales (KID) del Vanguard FTSE All-World UCITS ETF lo resume: «En caso de insolvencia de VGIL, los activos del Fondo bajo custodia del Depositario no se verán afectados»^[2]. El mismo KID aclara el límite: si quien falla es el depositario, el fondo puede sufrir una pérdida, riesgo que se mitiga porque la ley exige al depositario separar sus activos de los del fondo, y «no existe un sistema de compensación o garantía» que proteja de ese incumplimiento^[2].

El funcionamiento completo se explica en la guía qué es un ETF.

¿Qué es un ETC?

ETC son las siglas de exchange traded commodity, un producto cotizado que da exposición a una materia prima. No es un fondo: es un título que emite una sociedad.

El KID del Invesco Physical Gold ETC lo define así: «Este producto es un certificado negociado en bolsa con garantía física. Son certificados garantizados y de recurso limitado»^[3]. Su objetivo es «proporcionar la rentabilidad del precio del oro al contado a través de certificados garantizados con lingotes de oro»^[3].

Tres datos del mismo documento ayudan a entender la estructura^[3]:

• Vencimiento: «Este producto vence el 31 de diciembre de 2100», y el productor puede cerrarlo en un número limitado de circunstancias previstas en el folleto.
• Custodia: el oro lo guarda un custodio, JPMorgan Chase Bank, N.A.
• Sin compensación: «Podría sufrir pérdidas económicas en caso de que el Productor o el custodio […] incumplan sus obligaciones. No existe ningún sistema de compensación o garantía que pueda compensar, total o parcialmente, esta pérdida».

El alcance exacto de la garantía y del «recurso limitado» se define en el folleto base del producto, al que remite el propio KID para los riesgos no recogidos en el indicador^[3].

¿Por qué el oro se compra en ETC y no en ETF?

Por una regla europea. El artículo 50.2 de la Directiva 2009/65/CE establece que los OICVM no podrán «adquirir metales preciosos ni certificados que los representen»^[4].

Un fondo UCITS, cotizado o no, no puede por tanto tener oro físico en cartera. Para seguir el precio del metal en bolsa existen certificados como el ETC analizado, garantizados con lingotes^[3]. Un ETF UCITS puede invertir en valores mobiliarios, por ejemplo acciones de empresas mineras, pero no en el metal^[4].

¿Qué riesgo es mayor?

No hay una respuesta única: los riesgos son de distinta naturaleza.

Riesgo	ETF	ETC de metal físico
Precio del activo	Riesgo de mercado del índice[1]	Riesgo del precio del metal[3]
Divisa	Si el índice está denominado en una divisa distinta del euro[1]	El oro «normalmente se cotiza» en dólares[6]
Emisor o gestora	La insolvencia de la gestora no afecta a los activos del fondo[2]	Pérdida posible si el emisor incumple[3]
Custodio o depositario	Pérdida posible si falla el depositario, mitigada por la separación de activos que exige la ley[2]	Pérdida posible si falla el custodio[3]
Contraparte de derivados	En los ETF que usan derivados OTC (réplica sintética)[1]	La versión cubierta en euros «incluye una cobertura cambiaria»[6]
Sistema de compensación	No existe para el incumplimiento del depositario[2]	No existe[3]

Ninguno de los dos está protegido frente a la pérdida de valor por los fondos de garantía. El FOGAIN cubre «la falta de reembolso de efectivo o de restitución de valores o instrumentos financieros» cuando una entidad adherida está en concurso o la CNMV declara que no puede atender sus obligaciones, hasta 100.000 € por titular^[7]. El FGD cubre los valores depositados en un banco que este no pueda devolver, también hasta 100.000 €, y precisa que «no cubre las pérdidas de valor de los títulos citados, solo la no devolución de estos»^[13]. Se explica en la guía del Fondo de Garantía de Inversiones.

¿Cuánto cuesta cada uno?

En los dos casos se suman los costes del producto, que figuran en su KID, y los del intermediario. La CNMV lo describe así para los ETF: las comisiones de gestión y depósito del propio fondo y, por otra parte, las que cobra el intermediario por la compraventa, la custodia o el cobro de dividendos^[1]. El KID del ETC advierte igualmente de que quien lo venda «puede cobrarle otros costes»^[3]. Las tarifas de cada intermediario se recogen en las fichas de brokers, y el coste real por broker suma ambos conceptos.

Ejemplo con datos de los KID (10.000 durante un año)

Supuestos: inversión de 10.000 en la moneda del KID, rendimiento del 0 % el primer año (el supuesto del propio KID), sin costes del intermediario. Ninguno de los tres cobra comisión de entrada ni de salida según su KID^[3,6,8].

Producto	Gestión y otros	Operación	Coste el primer año	Fuente
Invesco Physical Gold ETC (USD)	0,12 % = 12	0,00 % = 0	12 + 0 = 12 USD	[3]
Invesco Physical Gold EUR Hedged ETC	0,12 % = 12	0,15 % = 15	12 + 15 = 27 EUR	[6]
Amundi Core MSCI World UCITS ETF Acc (USD)	0,12 % = 12	0,01 % = 1	12 + 1 = 13 USD	[8]

A cinco años, con la evolución del escenario moderado, los KID calculan unos costes totales de 94 USD para el ETC de oro sin cobertura, 214 EUR para el cubierto en euros y 118 USD para el ETF de Amundi^[3,6,8]. La diferencia entre los dos ETC procede de los costes de operación (0,15 % frente a 0,00 % anual), ya que la comisión de gestión es la misma; el producto cubierto es el que incluye la cobertura cambiaria^[6]. La cobertura se analiza en cobertura de divisa.

¿Cómo tributan ETC y ETF en España?

ETF

La venta de un ETF genera una ganancia o pérdida patrimonial en la base del ahorro^[11,10]. No está sometida a retención: el art. 75.3.j del Reglamento del IRPF excluye las ganancias de fondos cotizados españoles y de IIC extranjeras análogas, siempre que la venta no se haga en un mercado de una jurisdicción no cooperativa^[9]. Desde el 1 de enero de 2022 los ETF españoles y los extranjeros análogos están excluidos expresamente del régimen de traspasos^[5].

ETC

El régimen de traspasos del artículo 94 de la Ley del IRPF se aplica a socios o partícipes de instituciones de inversión colectiva^[5], y un ETC es un certificado emitido por una sociedad^[3]. Venderlo para pasar a otro producto obliga, por tanto, a declarar el resultado.

La exclusión de retención del art. 75.3.j del Reglamento tampoco lo menciona: se refiere solo a fondos cotizados e IIC extranjeras análogas^[9]. La calificación de la renta (ganancia patrimonial o rendimiento del capital mobiliario) depende de las condiciones del título.

Lo que sí es común: las dos calificaciones forman parte de la renta del ahorro (art. 46 LIRPF)^[11] y tributan con la misma escala^[10]. La calificación importa para compensar pérdidas, porque cada grupo se compensa primero dentro de sí mismo y el saldo negativo de uno solo compensa el positivo del otro hasta el 25 %^[12]; se explica en compensar pérdidas. Conviene revisar la información fiscal que facilite el intermediario.

Escala del ahorro

Base liquidable del ahorro	Tipo total (estatal + autonómico)
Hasta 6.000 €	19 %
De 6.000 a 50.000 €	21 %
De 50.000 a 200.000 €	23 %
De 200.000 a 300.000 €	27 %
Más de 300.000 €	30 %

La escala resulta de sumar la estatal (art. 66) y la autonómica (art. 76), cada una del 9,5 %, 10,5 %, 11,5 %, 13,5 % y 15 % por tramos^[10].

Ejemplo de cuota (ejercicio 2026)

Supuestos: residente en territorio común, sin otras rentas del ahorro, con el mínimo personal y familiar aplicado íntegramente en la base general, sin comisiones. Compra de un ETC o un ETF por 10.000 € y venta en 2026 por 11.800 €.

• Resultado: 11.800 − 10.000 = 1.800 €
• Cuota: 1.800 × 19 % = 342 € (1.800 × 9,5 % = 171 € estatal + 171 € autonómica)^[10], en la declaración de la Renta 2026, que se presenta en 2027.

La cuota es la misma en los dos casos; lo que puede cambiar es la retención en el momento de la venta y cómo se compensan las pérdidas. La calculadora de impuestos del ahorro aplica la escala completa.

Esta guía explica la normativa de territorio común. País Vasco y Navarra tienen su propio IRPF foral, y sus reglas pueden ser distintas: debe consultarse la hacienda foral correspondiente (Navarra, Álava, Bizkaia, Gipuzkoa).

Cómo saber si un producto es ETF o ETC

1. Leer la sección «¿Qué es este producto?» del KID. Un ETF se presenta como fondo, subfondo u OICVM; un ETC, como certificado emitido por una sociedad^[2,3,8].
2. Mirar el nombre. Los ETF europeos armonizados llevan «UCITS ETF» (o «FI cotizado armonizado» los españoles); los ETC analizados llevan «ETC»^[1,3].
3. Leer «¿Qué pasa si [el productor] no puede pagar?». Ahí se ve quién responde y si existe algún sistema de compensación^[2,3].

La guía cómo leer un KID explica cada sección; la comparación con los fondos tradicionales está en fondo o ETF, y el buscador de ETF permite filtrar por estructura (ETF o ETC).